中信证券:醫美生物材料日趋丰富 局部減脂、防脱發成泛醫美新赛道

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智通財經得悉，中信证券公布钻研口腔噴霧,陈述称，從浸透率/項目数目/频次/客单等多维度看，中國醫美行業空間廣漠、增加肯定性强。供應缔造需求，新质料、新技能、羁系、清洗神器,跨界等多身分驱動醫美生物质料日益丰硕，局部減脂、防脱發成為泛醫美新赛道。生物质料企業：1）赛道孤品拓蓝海、享盈利——PLLA/PCL/重组胶原等；2）红海品類，立异谋成长——交联技能等產物立异，贸易模式立异。

中信证券重要概念以下：

空間廣漠，轻醫美占比快速晋升。

按照弗若斯特沙利文数据（转引自爱漂亮客H股招股书）及艾尔建美學與德勤《中國醫美行業2023年度洞悉陈述》，2022年中國醫美辦事市场范围约1891亿元，同比2021年根基持平；估计2030年达5323亿元，2022-2030E CAGR约+13.8%。從年青人醫美占比和浸透率（20~25岁為37.0%/7.9%，26~30岁占比24.0%/3.7%，数据来自弗若斯特沙利文，转引自爱漂亮客H股招股书）、部位與频次、客单價等维度看，中國醫美市场扩容肯定性强、空間大。從求美者/醫美機構/供應端等角度看，轻醫美具有单價低/平安性高/規复快、大夫依靠度低/易內容營销/复購高/粘性强、供應日趋丰硕等特色，占比快速晋升。2022A/2023H1，朗姿醫美的轻醫美收入占比别離达79%/82%。

供應缔造需求，新质料、新技能、羁系、跨界等多身分驱動醫美生物质料日益丰硕，局部減脂、防脱發成為泛醫美新赛道。

1）產物：按照NMPA等数据，截至2023/8/31，共有81個生物质料醫美產物處于研發或注册阶段：HA 項目32 個、胶原卵白16個、肉毒毒素8個、PLLA 8個、PCL 4個、PMMA 1個、溶脂针 6個、PDLLA 1個、CaHA 2個、AG 1個、PN/PDRN 2個。

2）羁系：從严涤浊扬清，鞭策正規產物贩卖放量；對HA溶液纳入III類械、将HA复合溶液（HA+氨基酸/PDRN/利多卡因等）按藥械辦理等极大鞭策了新品的研發與注册。

3）醫美扩容：局部脂肪辦理空缺市场需求大，据弗若斯特沙利文估计（转引自科笛-B招股书），中海內地局部脂肪聚积辦理藥物市场范围2023E-2025E CAGR +143.6%；毛發醫治&照顾护士属泛醫美蓝海赛道，多家公司踊跃结構。

4）藥企跨界结構醫美：上風在研發、品泡腳粉,控、注册和B端渠道。

远景探析：赛道孤品拓蓝海，红海立异谋成长。

赛道孤品指特定成份/功效/部位的首個或前几個获批產物，享有先發或独家上風，如再生质料（如PLLA艾维岚、PCL伊妍仕、PLLA+HA濡白/濡生天使）、自然胶原（双美、弗缦）、重组胶原（锦波薇旖美）。透明质酸填充剂品類為典范的红海市场。

各種质料的冲破點：1）透明质酸重點在交联技能進级和复合溶液；2）自然胶原：扩產能、降本钱；3）重组胶原：成长伊始，型别/功效/交联/剂型等均為標的目的；4）再生质料：精進工藝（微球技能、包裹工藝等），注册新成份（羟基磷灰石、PHA等），组合老成份（PLLA/PCL+HA/自然胶原/重组胶原等）。

危害身分：

羁系力度超预期带来打击，對事迹發生负向影响；技能前進、工藝立异、场景拓展、新品開辟或不达预期；消费者需求與偏好不竭變革，傳统產物有被迭代的危害；行業竞争加重，腐蚀红利能力。

投資计谋：

短時間看，受減肥藥,消化估值、消费大情况等身分影响，醫美財產链公司經受必定的压力；但醫美財產廣漠的成长空間、较高简直定性、不竭出現的生物质料新供應是各公司持久成长的保障。咱們從计谋定位的清楚度、“赛道孤品”與產物矩阵的共同、单品/赛道空間、產物生命周期等维度综合果断，举薦：1）兼具赛道孤品和完美產物矩阵的企業；2）在透明质酸红海中举行產物立异、模式立异的企業。